發揮PE背景優勢 九泰基金“一二級聯動模式”賦能科創板投研

    來源: 上海證券報 作者:佚名

    摘要: 自帶PE基因的九泰基金,深耕新三板投資多年,深諳初創企業的成長路徑。在此基礎上,九泰基金瞄準了科創板投資機會,將科創板投資上升至公司重要戰略,加速布局科創板投研團隊及產品研發。目前,九泰基金在科創板投

      自帶PE基因的九泰基金,深耕新三板投資多年,深諳初創企業的成長路徑。在此基礎上,九泰基金瞄準了科創板投資機會,將科創板投資上升至公司重要戰略,加速布局科創板投研團隊及產品研發。目前,九泰基金在科創板投研的布局上打出了特色牌,主要體現在“一二級聯動模式”。

      在該模式下,科創板投研部門的設置以專注于一級市場深度研究的部門為主,以做二級市場研究的部門為輔。在投資上,設置“AB”角,實施雙基金經理制度,他們分別具備一二級市場投研視角。此外,在投資理念上,九泰基金秉持一二級聯動的價值投資理念,主要從基本面分析、調研方式上落實一二級聯動模式,幫助投資人員更好地做好價值投資。

      科創板投研設置“AB”角

      今年初,九泰基金總經理盧偉忠明確提出將科創板投資上升至公司的重要戰略。隨著戰略調整,九泰基金調整公司的優質投研力量,并專門組建科創板投研部門。

      目前,從九泰基金的科創板部門設置來看,主攻科創板投研的部門有兩個,科技創新投資部是主要部門,專注于科創板企業的深度投研工作;研究發展部是輔助部門,專注于傳統的二級市場研究。

      同時,在投資上,九泰基金實施“雙基金經理”管理模式:一位基金經理需具備產業研究背景,主要從一級市場視角做深度研究,而另一位基金經理則具備二級市場研究視角,由此設置了科創板投研的“AB”制度,這也是九泰基金別具一格的團隊設置方式。

      為何如此強調“一二級聯動模式”?

      九泰基金科技創新投資部執行總監黃振威給出了答案。他表示,一是科創板戰略配售要求鎖定12個月,投資時間較長,因此不能單純按照二級市場邏輯來指導投資,還得配合以一級市場的產業角度去做研究;二是大多數科創板企業尚處于企業生命周期的早期,需要在資本幫助下度過2至3年,才能慢慢成長起來。“這個周期和此前我們所研究新三板企業的周期差異不大,因此我們研究新三板企業的一級市場邏輯仍適用于科創板企業。但同時,科創板也是二級市場,其流動性介于新三板和A股之間,二級市場邏輯也仍適用。”

      在醫藥板塊研究員繆雙妍看來,科創板是以機構博弈為主的市場,這也意味著,交易對手更為理性、成熟、聰明、專業。在此背景下,機構投資者更需要貼近企業投資價值本質去做研究和選股。因此,把更能深入研究企業的一級市場視角與更能跟追市場情緒、資金動向的二級市場視角相結合,能幫助基金經理們多維度地選股。

      價值投資仍是核心

      基于過往在新三板沉淀的投資經驗,在科創板投資策略構建上,九泰基金科創板投研團隊認為,價值投資理念仍適用于科創板投資。但與一般的二級市場的價值投資不一樣的是,九泰基金遵循的是“一二級聯動模式”下的價值投資。

      據科技創新投資部執行總監袁多武介紹,九泰基金科創板的價值投資主要體現在基本面分析及安全邊際的考量上。在做基本面分析的時候,九泰基金用主要用“一二級聯動”的分析方法。

      黃振威表示,在A股市場,企業經營不善的話或仍然具備“殼”價值,但在科創板,不達標的企業則很可能面臨退市風險,投資需更為謹慎。

      “因此,在做科創板投資時,投資者需要認真考慮企業應收賬款、現金流穩定性等財務指標的真實性,以及管理層股權激勵機制等更為務實的指標。在此背景下,一級市場的基本面分析辦法的用處較大,因為其能更為深入滲透到企業本身。另一方面,二級市場的基本面分析更加側重針對某個行業的研究,其主要關注行業數據、短期情緒、資金流向動態等數據的變化。”黃振威補充道。

      同時,九泰基金“一二級聯動模式”下的價值投資還體現在調研方式上。

      在袁多武看來,二級市場的調研建立在上市公司及調研人員相互了解較深的基礎上,因此調研的方式和內容較為簡單,一般以開會問答的形式進行,其目的在于了解企業短期內的邊際變化,進而預期未來變化對于股價的影響。而一級市場的調研大多需要從零做起,因為調研人員很可能對企業一無所知,因此盡調方式和內容更為務實,比如參觀工廠了解產品線、查閱財務流水、銷售訂單等。其出發點更多是為了驗證企業的商業邏輯、業務模式的可持續性以及核心競爭力。

      此外,從估值體系的構建上也能看到九泰基金價值投資背后的邏輯。從根本上來看,其估值標準是衡量企業的成長性。

      袁多武表示:“在科創板投資上,對于有盈利的企業,可以直接對標A股和納斯達克企業,主要看PE、PEG等指標;對于微利及虧損的企業,我們會根據其特點進行細分估值。如果該公司資產較輕,可用P/S、客流量等指標進行估值。對于早期研發類企業,由于短期內尚無營收,則可用行業空間、未來現金流來進行估值。”

    關鍵詞:

    投資,基金,企業,市場,二級

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